美国科技股最大的风险是：日本国债

美国科技股面临的一大风险来自于日本国债，由于日本国债规模庞大，一旦出现问题，将对全球金融市场产生巨大冲击，这也将对持有大量日本国债的美国投资者带来潜在风险，日本经济政策的调整也可能对全球金融市场产生重大影响，从而影响美国科技股的走势，投资者需要密切关注日本国债的状况以及日本经济政策的动向，以评估其对美国科技股的影响。

在美国科技股估值屡创新高的背景下，一个被低估的风险正悄然浮现——日本国债实际收益率的潜在正常化。

BCA Research最新研究报告警告，日本作为全球流动性的重要来源，其国债收益率的变化可能对美国科技股构成重大威胁；若日本实际收益率在2025年出现实质性回升，可能引发科技股估值下行压力。

近日，日本30年期国债收益率创下多年新高，但实际长期国债收益率仅小幅上升30个基点，仍处于负值区间。

BCA Research强调，只有当日本实际债券收益率大幅上升时，其关于估值脆弱性的假设才会得到充分验证。

日本流动性：科技股估值的隐形支柱

BCA Research的分析显示，2019年至2022年期间，美国科技股估值与美国实际债券收益率保持完美同步。

但在2022年末，科技股估值脱离美国实际收益率，转而与日本国债（全球最后一个负实际收益率）挂钩。

这意味着美国科技股的高估值并非完全基于本土流动性，还依赖日本提供的低成本资金环境。

然而，当前日本国内经济正在发生变化。随着长期通胀预期逐渐接近2%的目标，日本央行货币政策正常化压力将逐步显现，实际负实际收益率的持续性将面临挑战。

BCA警告，若日本实际国债收益率正常化，全球流动性环境将收紧，直接冲击依赖低成本资金的科技股。当前，尽管实际收益率仅小幅上升，但中期风险不容忽视。