贝特利与贵金属同频！经营现金流告急，毛利率断崖式下滑，应收账款连年攀升

贝特利面临经营现金流告急、毛利率急剧下滑及应收账款连年攀升的问题，该公司与贵金属市场保持同步，但内部财务问题亟待解决，面临现金流紧张状况，同时毛利率出现断崖式下滑，应收账款不断攀升，公司需采取有效措施改善财务状况。

6月24日，深交所官网显示，苏州市贝特利高分子材料股份有限公司（以下简称“贝特利”）创业板IPO获得受理。

贝特利主营业务为电子材料和化工新材料的研发、生产与销售。公司本次冲击上市拟募集资金约7.93亿元，扣除发行费用后将用于年产特种导电材料500吨三期项目、东莞市贝特利新材料有限公司(第三次改扩建)项目、无锡研发及营销中心建设项目、补充流动资金。

2022年至2024年（报告期内），公司营业收入分别为6.35亿元、22.73亿元、25.21亿元，分别实现归属于母公司的净利润1652.97万元、8562.53万元、9749.99万元。其中向前五名客户销售额占销售总额的比例分别为21.23%、72.25%和68.32%，客户集中度较高。

经营活动净现金流分别为2551.29万元、-3750.65万元、-1.64亿元，同比变动-247.01%、-338.43%；毛利率分别为20.32%、10.28%、10.92%；净利率为2.60%、3.77%、3.87%。

公司贵金属业务包括以银为主要原材料的导电材料和以铂为主要原材料的铂金催化剂，2024年度合计收入占公司主营业务收入的比例超过80%。若因地缘政治、战争冲突、自然灾害等原因导致国内贵金属银、铂供应短缺，将对公司正常经营造成重大不利影响。同时，贵金属价格波动较大，公司与下游客户通常参考销售订单当日的贵金属市场价格进行定价，虽然公司会同步向供应商锁定贵金属的价格和数量，但贵金属价格波动仍会对公司收入、利润产生影响。此外，贵金属价格上涨导致公司存货可变现净值降低，可能增加存货跌价风险。

贝特利还提示单一大客户销售毛利占比相对较高的风险：公司有机硅业务主要客户W的销售毛利占营业毛利的比例相对较高，报告期各期，客户W的毛利占公司营业毛利的比例介于5%至20%之间，占公司有机硅材料业务的毛利比例介于10%-35%之间。若出现性能更好的材料替代了硅橡胶，或下游客户无法接受硅橡胶的成本，或下游客户需求减少，或公司与客户W的合作稳定性及可持续性发生重大不利变化等，将对公司经营产生较大不利影响。

报告期内，公司的综合毛利率分别为20.32%、10.28%和10.92%。2023年度综合毛利率下降10.04个百分点，主要系公司主营业务结构变动所致。未来，若公司银粉产品由于行业竞争、贵金属白银市场价格大幅增长等原因导致毛利率进一步下降，或公司毛利率较低的产品（如银粉等）收入占比进一步提高，或出现相关行业景气度下降、市场竞争加剧、原材料采购价格上涨，公司无法及时调整产品结构、推出技术水平更高的新产品来维持或提升产品售价，或无法通过材料、工艺、设备等生产环节优化进行降本增效，则有可能出现产品售价下降或成本上升的情况，进而导致主营业务毛利率下降，对公司盈利能力造成不利影响。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为14,830.21万元、23,711.09万元和28,028.32万元，占期末流动资产的比例分别为39.24%、38.25%和39.08%。未来，随着公司经营规模的扩大，应收账款余额可能会进一步增加。

IPO前，贝特利实控人为王全，一致行动人为欧阳旭频，两人一共持有公司61.8%股权，且王全担任公司董事长，欧阳旭频担任总经理兼董事。